Что-то огромное движется из Японии

Автор John Rubino.

Представьте на минутку, что ваша страна отвечает на лопание кредитного пузыря беспрецедентным объемом новых кредитов, которые используются для поддержки банков и строительных компаний. Это не срабатывает, и поэтому вы вновь создаете рекордное количество новых денег и толкаете процентные ставки на отрицательную территорию в попытке девальвировать вашу валюту. Но это, к вашему удивлению, также не работает. Ваша валюта дорожает, а инфляция, о которой вы мечтали, так и не возникает.

Что теперь? Есть еще что-то в арсенале, или пришло время остановиться и посмотреть, как рушится ваша система? Эти вопросы сейчас встают перед Японией, и ответы на них не очевидны. Ниже представлена диаграмма, показывающая инфляцию в стране, которая в печатании денег уступает лишь Веймарской Германии:

1

Дефляция – это то, чего нужно ожидать и даже приветствовать в нормально управляемой стране, где долги находятся на минимальных уровнях, валюта крепка и растущая производительность труда делает себестоимость товаров дешевле. Но в обремененной большим количеством долгов финансовой системе дефляция – это смерть, потому что она умножает груз долгов и увеличивает шансы возникновения финансового кризиса. Продолжать занимать деньги в такой ситуации – это значит увеличивать потенциал будущей катастрофы. И Япония занимается как раз этим:

2

То, что мы наблюдаем, называется поражением в валютной войне. Происходящее абсолютно противоречит официальной экономической теории: вопреки ускоренному процессу печатания новых денег, иена укрепляется, а цены падают. Далее отрывок из недавней статьи Financial Times, которая в крайне мрачных тонах описывает японскую ситуацию:

Инвесторам пора признаться: Абеномика провалилась

Несколько последних недель не были безмятежным временем для управляющих центральными банками и, особенно, для несчастного управляющего Банком Японии Харухико Курода. И все потому, что угрозы двинуть дальше ставки на отрицательную территорию и купить еще больше активов не принесли никакой пользы и не ослабили курс иены. Brexit, который послужил драйвером роста иены к отметке 100 за доллар, — это новая проблема Японии.

Банк Японии, вероятно, снизит ставку с текущих -0,1% до -0,3% в конце июля, увеличит объем скупки ETF с ¥3,3 трлн. до ¥6,3 трлн. и REITS с ¥90 млрд. до ¥200 млрд., полагают экономисты из JPMorgan в Токио.

Абеномика вместо ожидаемого снижения иены получила ровно обратное. Ирония в том, что эта политика была направлена не на реформу существующей экономической системы Японии, а на ее оживление, и теперь эта система получила серьезные повреждения – возможно непоправимые.

Абеномика никогда не была рассчитана на настоящие реформы. Напротив, она была направлена лишь на ослабление иены для того, чтобы уязвить своих конкурентов таких, как Китай и Корея, и позволить японским производителям упростить экспорт автомобилей и других промышленных товаров в другие страны.

Поскольку корпоративные прибыли были функцией от курса иены, укрепляющаяся японская валюта легла тяжелым грузом на промышленные корпорации, утянув на дно их акции.

Опросы показывают, что планам компаний по инвестированию не суждено сбыться: в апреле заказы машиностроительных предприятий, которые являются лучшим индикатором капитальных расходов, упали на 8,2% к предыдущему году. Также упал и японский экспорт, а торговый профицит снизился на 32% по отношению к предыдущему месяцу.

Мартовский опрос Тankan показал, что японские корпорации ожидали курс национальной валюты на уровне 117 иен за доллар в то время, как сегодняшний курс составляет 101,5 иен за доллар. Масааки Канно, Главный экономист JPMorgan ожидает, что в следующем году японская валюта укрепится до 90 иен за доллар.

Тем временем, отрицательные ставки особенно негативно отражаются на акциях японских банков. “Почему политика центрального банка, которая причиняет такой сильный ущерб банковским акциям, может считаться хорошей для экономики, в которой драйвером выступает кредитование?” спрашивает Кристофер Вуд, стратег подразделения в Азии компании Citic Securities.

В какой-то мере, факт того, что финансовая группа Mitsubishi UFJ собирается отказаться от статуса дилера на рынке гособлигаций, не является существенным событием – по крайней мере, в близлежащей финансовой и экономической перспективе. Покупки Банком Японии суверенных облигаций уже давно превысили их выпуск правительством. При этом торговые объемы обрушились.

Но, как политический жест, это событие огромной важности, поскольку оно означает разрушение системы взаимной поддержки и доверия между центральным и коммерческими банками.

Существуют и другие знаки того, что частный сектор стал менее покладист. Управляющий Государственного Пенсионного Инвестиционного фонда и Глава Почтового Банка Японии сделали совместное заявление, к котором выразили свое мнение, что Банк Японии ошибается, покупая рискованные активы на японских рынках, потому что цены на эти активы формируются только под влиянием этих покупок (и, возможно, фронтранингом иностранных фондов). Учитывая плоский характер кривой доходности гособлигаций Японии, страховщики не могут позволить держать эти облигации на балансах, и страхи убытков по этим облигациям в итоге послужат триггером роста их доходностей.

Кроме того, большинство инвесторов должно готовиться к худшему. Политика Банка Японии выталкивала их за границу. Но, когда иена растет, а глобальные рыночные игроки сторонятся риска, японские инвесторы будут нести огромные потери, особенно учитывая тот факт, что большая часть их позиций на глобальных рынках не была захеджирована, говорится в отчете JPMorgan.

Пожалуй, пришло время не перезагружать Абеномику, а отменить ее. Инвесторам впредь не стоит ставить ставки на Японию.

Что же случилось и в то же время не случилось сейчас? Несколько вещей:

Дела шли плохо, а затем пошли еще хуже. Европа после референдума в Великобритании стала источником беспокойства на годы вперед и регионом, из которого бежит капитал. Будет ли Франция той страной, которая следующая покинет Евросоюз?

Это означает, что появилось еще больше денег, ищущих безопасное место. Некоторые из них выберут облигации, номинированные в иенах. Таким образом, отрицательные ставки в Японии окажутся еще более отрицательными, а это катастрофическая новость для японских банков и пенсионных фондов, которые и так задыхаются в условиях текущих доходностей.

 

Режим изменится, но не сейчас. На приближающихся выборах, вероятно, правящая партия сохранит большинство в парламенте. В долгосрочной перспективе Япония окажется в той же лодке, в какой окажутся все развитые демократические страны, когда сами правительства, неспособные изменить экономическую ситуацию к лучшему, отдадут смертельное оружие в руки оппозиционных партий. Новые лидеры также не смогут решить проблемы (потому, что они не решаемые), но неопределенность, которая будет сопровождать выборы, поднимет вероятность кризисов, затрагивающих валюты, долги, банки и многие другие вещи.

Падающие процентные ставки в США. Рано или поздно, сотни триллионов иен найдут свой путь к более приемлемым доходностям. А доходности тридцатилетних гособлигаций США, которые находятся на уровне 2%, выглядят привлекательно относительно японских активов. Растущий спрос на эти инструменты окажет давление на доходности этих облигаций, тем самым убив многочисленные американские банки, пенсионные фонды и страховые компании, но предоставив возможности еще не разорившимся американцам рефинансировать их ипотеку под 1%.

Правительства станут самыми большими игроками на рынках акций. Это уже происходит в Японии, Китае и (возможно) США, в которых связанные с правительствами и центральными банками институты скупают акции и ETF, чтобы предотвратить естественные коррекции цен акций. Но, поскольку инструменты закончились, следует ожидать того, что эти программы начнут возникать повсюду и в больших масштабах. Эти программы смогут подстегивать цены акций лишь до некоторых пор. Что дальше? Посмотрите ниже.

Взлет цен на золото. Все, что происходит сегодня, указывает на более высокие цены драгоценных металлов.  Я подумываю использовать эти последние предложения, как шаблон для концовки всех моих будущих статей.

Опубликовано 04.07.2016 г.

Something Huge Is Coming From Japan

 

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *