Так вот почему акции Deutsche Bank рушатся (опять)?

Отскок акций Deutsche Bank завершен. За последние дни акции “банка, являющегося самым большим источником системного риска” рухнули почти на 20% — назад к рекордным низам после того, как требования об уплате штрафа обнажили страшную правду о том, что банк, имеющий забалансовые обязательства в деривативах условной стоимостью $42 трлн., очень сильно недокапитализирован, не важно, как бы вы не посчитали стоимость его активов.

Акции Deutsche Bank закрылись вблизи рекордных низов…

1

По поводу этого банка появляется все больше и больше вопросов. Некоторые из них сформулировал Майкл Шедлок (MishTalk.com):

Подделывает ли Deutsche Bank свою отчетность по позициям в деривативах, чтобы скрыть огромные убытки?

Отчетность Deutsche Bank по деривативами показала, что с конца 2014 года по конец 2015 года- когда у этого банка созрела “страсть к реформированию” — условная стоимость позиций в деривативах, отражающаяся на забалансовых счетах Deutsche Bank, претерпела огромные изменения.

В квартальной отчётности за 2016 год банк не раскрывает детальную информацию по своему портфелю деривативов.

Однако, Deutsche Bank хотел бы, чтобы мы поверили в то, что положительная стоимость позиций в деривативах, числящихся за балансом банка, составляет €615 млрд., а чистая положительная стоимость – около €18 млрд.

Но есть одна маленькая проблема: рынок уверен, что с банком что-то не так. Что не так? Деривативы или что-то другое?

Читатель Ларс пишет:

Привет, Миш,

Я слежу за изменениями в отчетности Deutsche Bank по позициям в деривативах.

Под конец 2014 года общая условная стоимость этих позиций составляла €52 трлн. Положительная стоимость позиций в деривативах, числящихся за балансом банка, составляла примерно €630 млрд

В конце 2015 года общая условная стоимость позиций сократилась до €42 трлн. Положительная стоимость позиций в деривативах составила €515 млрд., а общий объем активов, числящихся на балансе банка, был равен €1 629 трлн.

Таким образом, в течение 2015 года объем деривативов (по условной стоимости) сократился на €10 трлн. или на 19%.

По состоянию на 30 июня 2016 года DB не раскрыл условную стоимость позиций, но сообщил о том, что положительная стоимость позиций увеличилась до €615 млрд. Общий объем активов на балансе банка вырос до €1,8 трлн.

Между тем, чистая положительная стоимость портфеля деривативов осталась неизменной около €18 млрд.

Что случилось?

Возможно ли такое, что портфель деривативов увеличился в стоимости на €100 млрд. или на 19% за 6 месяцев, при том, что общая условная стоимость позиций в деривативах осталась неизменной?

Не может ли случится так, что Deutsche Bank избавился от €10 трлн. деривативов перед окончанием 2015 года, чтобы затем вписать их на забалансовые счета с наступлением нового года?

Капитал банка оценивается по балансу в €67 млрд., но он торгуется с дисконтом в 75%. Рыночная капитализация Deutsche Bank составляет €16,5 млрд.

Облигации, входящий в капитал 1-го уровня, говорят примерно о том же самом. Они торгуются с дисконтом в 22% к номиналу.

Ларс.

Комментарии Matterhorn Asset Management

Я одновременно переписывался электронными письмами по проблемам Deutsche Bank с Ларсом и с Эгон фон Грейерцом из Matterhorn Asset Management AG.

Фон Грейерц написал следующее:

Спасибо за ваши труды, Ларс.

Я бы не удивился узнать, что они сгружают риски баланса в деривативы. Это очень распространенная уловка, применяемая для того чтобы улучшить внешний вид баланса. Греция делала тоже самое с помощью Goldman Sachs.

Стоимость акций говорит о том, что у банка есть серьезные проблемы.

Я посмотрел фильм “Игра на понижение” во второй раз в субботу. Это великий фильм. Я сказал жене, что случившееся в 2007-2009 годах, по сравнению с тем, что мы увидим далее, будет вспоминаться, как прогулка по парку. Единственный вопрос, когда это произойдет.

В настоящее время только 0,5% финансовых активов в мире застрахованы физическим золотом. Инвесторы думают, что деревья продолжат расти до небес. Какой же шок их ожидает.

С уважением,

Эгон фон Грейерц

Основатель и Управляющий партнер

Matterhorn Asset Management AG

Швейцария

Изменение методологии бухгалтерского учета

Я покопался в Презентации, посвященной отчетности Deutsche Bank за 4-ый квартал 2015 года, которая с содержит следующие заявления на различных страницах:

  • Продолжающийся делевериджинг в этом квартале на сумму €44 млрд., без учета изменения валютных курсов, преимущественно в деривативах.
  • В течение 2015 года общий объем делевериджинга составил ~€130 млрд., без учета изменения валютных курсов.
  • Общий объем деривативов на акции снизился год к году на фоне спада клиентской активности, вызванного увеличившимся риском в отдельных областях.
  • Уменьшение резервов под потери по ссудам, отражающее качество портфеля и благоприятные внешние условия.
  • Несмотря на неблагоприятное движение валютных курсов, непроцентные расходы уменьшились, главным образом, вследствие сокращение судебных издержек и представительских расходов.
  • Деятельность, направленная на снижение риска, стала главным триггером уменьшения баланса в 4-ом квартале 2015 года.

Консолидация и поправки

2

Доход до налогообложения (IBIT) выглядит не очень красиво, мягко говоря. И что это за изменения методологии?

Уменьшение резервов под потери по ссудам? В таких условиях?

Отношение рыночной стоимости акций к их балансовой стоимости

3

Отношение рыночной стоимости акций к их балансовой стоимости у конкурентов

4

Отношение рыночной стоимости акций к их балансовой стоимости американских банков

5

Я не знаю, кроется ли проблема в деривативах, в бардаке Еврозоны, в отрицательных процентных ставках, в рисках контрагента или в комбинации всего вышеперечисленного, но картинки вверху однозначно говорят о том, что что-то серьезно не так, не только с Deutsche Bank, но и со всей банковской системой Европы.

Например, акции итальянского банка Monte Paschi только что обрушились до рекордных низов…

6

Пора взяться за работу, Мистер Драги…

7

Опубликовано 20.09.2016 г.

Is This Why Deutsche Bank Is Crashing (Again)?

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Комментариев: 1

  1. Pavel
    21.09.2016 15:18

    последний график, видимо отсыл к статье на СикингАльфа «Why Deutsche Bank Is Not Lehman Brothers», в которой приводятся «неопровержимые» доказательства того, что DB — это не Лиман. Еще в июле была напечатона, с тех пор на Зироу так и шутят: — ДБ это не Лиман
    http://seekingalpha.com/article/3990920-deutsche-bank-lehman-brothers

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *