Списывайте со счетов Дональда Трампа и доллар на свой страх и риск

Списывайте со счетов Дональда Трампа и доллар на свой страх и риск

Аппетит Дональда Трампа растет. Он знает, что американские компании припасли триллионы долларов за границей, и эти запасы представляют собой самый большой резерв наличности в мире.

Компания Apple припарковала $257 млрд. за границами США, вне досягаемости для Налоговой службы Америки. Компания Alphabet (Google) припарковала $84 млрд., Cisco — $68 млрд., Oracle — $59 млрд. Бюро Экономического Анализа США оценивает, что общий размер накопленных прибылей, оставленных компаниями за границей, разросся до $4 трлн.

Президент намерен прибрать эти деньги к своим рукам, или по крайней мере вернуть их назад в американскую экономику. Недавние брифинги в Вашингтоне дают основания полагать, что Белый Дом готовит “принудительные” меры, которые станут частью налоговой реформы, и эти меры будут отличаться от прежних попыток выманить заграничные деньги обещаниями налоговых каникул.

Если Мистеру Трампу удастся задуманное, то репатриируемые потоки капитала окажут взрывной эффект на доллар США, Уолл Стрит и всю глобальную финансовую систему.

Списывайте со счетов Дональда Трампа и доллар на свой страх и риск

Компании оставляют свои деньги за границей, потому что ставки корпоративного налога в Америке являются самыми высокими в мире. Так, в некоторых штатах эти ставки достигают 39%. Дочерние компании американских корпораций, находящиеся за границей, платят меньшие налоги в приютивших их странах. Компания Apple, например, платит налоги по очень низким ставкам в Ирландии. Налоговые обязательства компаний в США возникают лишь в том случае, если прибыли этих компаний возвращаются домой.

Джон Шин из Bank of America говорит, что большая часть заграничной наличности американских компаний номинирована в валютах отличных от доллара. В случае репатриации в США эти наличные сперва должны быть конвертированы в американскую валюту на валютном рынке. Когда нечто подобное произошло в 2005 году после объявления “налоговых каникул,” индекс доллара (DXY) резко взлетел вверх, прибавив 15% в течение двенадцати месяцев, в результате чего циклический спад американской валюты, продолжавшийся к тому моменту уже несколько лет, развернулся. В этот раз суммы, стоящие на кону, гораздо больше, а значит потенциальное укрепление американского доллара может стать куда масштабнее.

Согласно опросу трехсот компаний, проведенному Мистером Шином, как минимум 80% денег половины из этих компаний номинированы в иностранных валютах, и это огромная сумма. Исследовательская Служба Конгресса полагает, что лишь 46% заграничных денег американских компаний номинированы в долларах США.

Списывайте со счетов Дональда Трампа и доллар на свой страх и риск

Технологические гиганты, без сомнений, большую часть своих наличных размещают в долларах, но последствия очевидны: мы можем стать свидетелями панического бегства в американскую валюту, чего бы не говорил Трамп о преимуществах слабого доллара. Слухи о возможной конвертации триллионов долларов сделают свое дело.

Мистер Шин выяснил, что большая часть компаний не имеет планов инвестирования репатриируемых фондов в реальную экономику – вопреки мечтам Трампа – но собирается потратить деньги на “погашение долгов” (65%), “обратный выкуп акций” (46%), “сделки слияния и поглощения” (42%).

Над этим стоит поразмыслить. Четырехтриллионный поток резко сократит эмиссию долга и – при прочих равных – пошлет акции американских компаний в параболическое ралли, напоминающее финальный подскок рынков во время дот-ком мании 1999 года. В нормальной ситуации инвесторам, возможно, следовало бы задраить люки, поскольку экономика вошла в финальную стадию экономического цикла, но политика Трампа может завершить этот цикл не так, как ожидалось.

Такой сценарий может оказаться очень жестоким по отношению к тем, кто расположился на неверной стороне долларового трейда. Дэвид Блум из HSBC говорит, что репатриация денег может вызвать взрывной эффект, даже если заграничные деньги американских компаний номинированы в долларах. Перевод этих денег в США иссушит ликвидность оффшорных рынков и придушит экспансию корпоративного кредита в Азии, Латинской Америке и в прочих развивающихся странах. Чем больше объем репатриации, тем больше риск повторения “вспышки гнева” 2013 года, вызвавшей потрясения на развивающихся рынках.

Списывайте со счетов Дональда Трампа и доллар на свой страх и риск

Эти беспокойства усугубляются намерениями Федерального Резерва начать “количественное ужесточение,” призванное сократить его баланс, размер которого измеряется $4,4 трлн. Эта политика еще больше иссушит долларовую ликвидность. Не стоит также забывать и о Казначействе США, которое будет восстанавливать свой баланс наличности. Сейчас этот баланс почти равен нулю, но, когда потолок госдолга будет повышен, Казначейство начнет его увеличивать до отметки $500 млрд. И это тоже своего рода ужесточение.

У нас есть все слагаемые для идеального долларового шторма – Урагана Харви на валютных рынках – который может пройтись по глобальной финансовой системе, еще никогда ранее так сильно не зависящей от американской валюты. Однако аналитики и хедж-фонды занимают абсолютно противоположную позицию. Они разуверились в возможностях Белого Дома провести налоговую реформу в этом году и поставили ставки на медленное, но неотступное снижение “доллара Трампа.”

Nomura ожидает, что в течение этого цикла снижения американской валюты евро достигнет отметки $1,40, аргументируя этот прогноз тем, что долларовые богатства движутся от “пира к голоду.” Банк говорит, что доллар Обамы показал свои пики в 2015 году, и теперь американская валюта вошла в свой “многолетний понижательный тренд.”

Дидье Сент-Джорджес из Carmignac полагает, что американской гегемонии приходит конец из-за непродуманной политики Трампа. “Доллар попал под угрозу. Мы наблюдаем нечто беспрецедентное: схождение в одну точку политических и экономических факторов, которые ставят под вопрос статус американского доллара как доминирующей глобальной валюты,” сказал он.

Моя точка зрения абсолютно противоположна. Я полагаю, что Трамп – это мимолетная аномалия, все равно, что президентство Джексона в 1830-х. И его нахождение на посту президента США не меняет долгосрочные перспективы страны. Америка остается сверхдержавой в сфере науки. Никто не может оспорить ее лидерство: Европа находится на демографическом спуске, Китай так и не смог осуществить необходимые экономические реформы при Си Цзиньпине, и экономика этой страны может замедлиться до двухпроцентного роста к началу 2020-х годов.

Нужно ли говорить о том, что нам вначале нужно пережить сентябрь и октябрь этого года. Есть вероятность, что брюзжащие Республиканцы доведут дело до приостановки работы правительства. Фракция Свобода может блокировать все попытки повысить потолок госдолга и тем самым создать условия для технического дефолта по обязательствам США.

Что последует дальше – стоит лишь гадать. “Приостановка работы правительства вместе с неудачей в деле повышения потолка госдолга, вероятно, обернется более катастрофическими последствиям, чем то, что случилось после краха Lehman,” утверждает Standard & Poor’s.

Мистер Трамп может испортить отношения с Китаем из-за корейского кризиса и дать старт торговой войне. Но предположим, что никакие из этих идиотских сценариев не будут реализованы.

“Большая шестерка” лидеров Конгресса вместе с американским Казначейством и Белым Домом тщательно прорабатывают детали налоговой реформы. Некоторые подробности этой реформы будут известны в течение ближайших нескольких недель. Мистер Трамп выучил урок из своей неудачной попытки реформировать законодательство о здравоохранении, и он привлек к работе по написанию законопроекта о налоговой реформе Бюджетный комитет Палаты Представителей и Финансовый комитет Сената.

Неудача с Обамакэр не должна рассматриваться как образец для последующих баталий по налоговой реформе. Гораздо проще сократить налоги, чем решить заковыристую проблему, связанную с реформированием здравоохранения. Хотя Республиканцы и склонны к склокам, они контролируют и Конгресс, и Белый Дом, а значит с них будет строгий спрос на выборах 2018 года, если они не смогут конвертировать свою монополию в действующие законы. Республиканцам нужна “легкая победа.”

К ноябрю нарратив на рынке может полностью смениться. Хаос, связанный с Трампом, может отойти на второй план, и все внимание может переключится на ожидаемое сокращение корпоративного налога с 35% до 20% или около того, а также на сокращение налогов для среднего класса. Мистер Трамп уже запустил компанию по продвижению этой реформы.

“Если мы хотим поддержать импульс и позволить экономике оторваться от земли, как ей и следует это сделать, тогда нам просто необходимо уменьшить удушающее налоговое бремя, которое лежит на наших компаниях и наших работниках. Это более, чем налоговая реформа. Это сокращение налогов,” сказал он на прошлой неделе.

Ему также нужна легкая победа. Если он получит то, чего хочет – или близкое к этому – то стимулирующий эффект придаст резкий импульс американской экономике, которая уже попала под давление дефицита на рынке труда и ограниченности производственных мощностей. Федрезерв будет вынужден резко нажать на монетарные тормоза. И тогда глобальная финансовая система резко накренится по долларовой оси. Списывайте со счетов Дональда Трампа на свой страх и риск.

Опубликовано 06.09.2017 г.

Источник: Write off Donald Trump and the dollar at your peril

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *