Эрик Петерс: “Мы инвестируем, как будто завтра случится 1987 год, потому что он и случится”

Выдержка из последних заметок директора по информационным технологиям One River Asset Management Эрика Петерса.

Спекуляции

“Люди больше не занимаются инвестированием, они спекулируют”, — сказал ИТ-директор. “Это неправильно?” — спросил он, и не дожидаясь ответа произнес: “Зависит от того, чем вы спекулируете.”

Инвесторы подспудно обеспокоены дальнейшим ростом цен, они не прогнозируют будущие значения фундаментальных показателей. “Инвестирование — это оценка справедливой стоимости актива, выполненная на основе фундаментальных показателей, а затем составление прогноза о том, какую цену будут готовы заплатить другие люди за эти фундаменталии.” Но вы можете присвоить любую цену последним, а значит в течение некоторых периодов времени фундаменталии могут не играть никакой роли.

“Есть ряд вещей, которыми вы уж точно захотите спекулировать,” — продолжил ИТ-директор. “Просто вселенная этих возможностей довольно узка по сравнению с тем, как считают люди.”

Платить много за все вокруг — очевидная глупость, но именно в такой ситуации мы и оказались сегодня. Единственный действительно дешевый класс активов — предполагаемая волатильность. “Люди должны спекулировать на венчурном капитале. Это не означает, что вы можете игнорировать цену и валюацию, но, по крайней мере, с венчурным капиталом у вас есть шанс заработать много денег.”

“К сожалению, мало кто имеет доступ к венчурным возможностям,” — пояснил ИТ-директор. “В отличие от того, как обстояла ситуация несколько десятилетий назад, сейчас новые компании нуждаются в очень небольшом размере капитала для выполнения своих бизнес-планов.” Многочисленные регуляции препятствуют тому, чтобы небольшие фирмы становились публичными. Таким образом, крупные компании поглощают их в результате частных сделок.

“Владельцы Google и Facebook получают доступ к инновациям посредством приобретений. Покупки этих крупных компаний – это тоже самое, что и покупки закрытых венчурных фондов. Это один из немногих способов владеть частичкой будущего.”

Бинарность

“Мы инвестируем, как будто завтра случится 1987 год, потому что он и случится,” сказал ИТ-директор. “Но нам нужно удерживать длинную позицию, иначе мы вылетим из бизнеса,” — пояснил он. “Таким образом, мы конструируем опционные сделки, которые по сути являются бинарными ставками.” Которые платят X прибыли, если акции раллируют, и стоят нам Y, если рынки падают. Не больше и не меньше.

“То, что вы не хотите иметь, — это портфель, потери которого мультиплицируются в зависимости от серьезности снижения рынков.” Но большинство людей владеют именно такими портфелями. “На последней стадии цикла вам нужно много бинарных ставок. Много мелких побед. Перед большими потерями.”

“Мы находимся в начале или в конце “Не знаю, что я покупаю” цикла?” — спросил тот же директор по информационным технологиям. “Не знает никто.” Но мы, очевидно, пребываем внутри него.

“Когда их сложные свопы упадут на 40%, а прайм-брокеры потребуют большей маржи, инвесторы закричат “Это невозможно!” Но возможно все.” Брокеры будут выкидывать их из позиций по стопам.

“LTCM торговал вещами, которых не понимал. Они продавали свопы на волатильность, которые, по их мнению, привязывались к реальности, а также подчинялись закону гравитации. Теоретически, все так и было. Но, как и многие другие подобные вещи, они — просто цифры на экране компьютера.”

Опубликовано 12.11.2017 г.

Источник: Eric Peters: «We Are Investing As If 1987 Will Happen Tomorrow, Because It Will»

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *