Morgan Stanley: “История года – это резкий рост ставки Libor, а не Федрезерв”

Мы беспрестанно говорим об этом уже более месяца: самым важным, хотя и широко недооцененным, фактором для рисковых активов является резкий рост ставки Libor и взрывное расширение спреда Libor-OIS, которые определяют стоимость краткосрочного финансирования, и которые влияют буквально на все, начиная от стоимости банковского кредитования до маржинальных издержек, которые ложатся на триллионы долларов долговых обязательств с плавающей процентной ставкой.

Вчера кредитный стратег Citigroup Мэтт Кинг в своей длинной заметке пояснил, почему резкий рост ставки Libor и спреда Libor-OIS посылает все более зловещие сигналы рынкам:

Ставка LIBOR по-прежнему является ориентиром для большинства ссуд с левериджем, процентных свопов и некоторых ипотечных кредитов. В дополнение к этому прямому воздействию более высокие ставки денежного рынка и слабость в рисковых активах — это два условия, которые, скорее всего, будут способствовать оттоку средств из взаимных фондов. Если те, в свою очередь, внесут вклад в дальнейшие распродажи на рынках, негативное влияние на экономику через эффект богатства может быть больше, чем прямое влияние процентных ставок.

Теперь еще один банк присоединился к растущему хору встревоженных голосов, обращающих внимание на резкий рост ставки Libor и взрывное расширение спреда Libor-OIS.

Джонатан Гарнер, главный стратег Morgan Stanley по Азии и развивающимся рынкам, сказал Bloomberg, что растущие ставки Libor сейчас представляют собой более серьезную проблему, чем более ястребиный Федеральный Резерв, и на самом деле это и есть “история года”.

Как мы рассказывали почти в ежедневном режиме, а в последний раз — вчера, ставка Libor растет 31 сессию подряд, начиная с 7 февраля, и сегодня она достигла отметки 2,2711%, что является самым высоким значением с 2008 года. Между тем надбавка к безрисковым ставкам, известная как спред Libor- OIS более чем удвоилось с конца января и достигла к настоящему моменту 55,6 базисных пунктов, уровня, невиданного с 2009 года.

“Это ключевая причина, объясняющая негативную динамику на рынках. Ускорение на рынке частных заимствований — это история года, а не Федрезерв”, — сказал Гарнер в интервью в программе BloombergQuint.

Я думаю, самое интересное заключается в том, что на частных рынках, рынках LIBOR, ставка USD Libor уже выросла гораздо более агрессивно, чем ставка по федеральным фондам Федрезерва, поэтому, если вы посмотрите на шестимесячную ставку USD Libor, она фактически достигла отметки 2.375%, тогда как Федрезерв, скорее всего, повысит свою ставку на четверть процентного пункта до отметки 1,75%, так что мы уже имеем процентную ставку, которая действительно определяет ситуацию, когда корпоративные расходы по займам испытывают очень значительный рост. Поэтому, если Федрезерв каким-то образом не займет суперголубиную позицию, я думаю, что мы будем иметь значительное ужесточение монетарной политики в США и, кроме того, Китай одновременно ужесточает свою монетарную политику, и это совместное ужесточение является ключевой причиной, почему мы настолько осторожны касательно перспектив рынков.

Тем, кто говорит, что все, что имеет значение сегодня, — это то, занимает ли Федрезерв голубиную или ястребиную позицию, и говорит ли он о 3-х или 4-х раундах повышений ставок в 2018 году, Гарнер отвечает, что “на самом деле Федрезерв не находится на водительском месте касательно корпоративных расходов по фондированию. Рынки долларового Libor, которые фактически определяют стоимость корпоративных заимствований, уже перешли на отметку 2,375% по шестимесячным кредитам, и это ключевая причина, объясняющая негативную динамику на рынках, потому что ускорение и ужесточение условий на рынке частных заимствований — это история года, а не Федрезерв”.

Что это означает для глобальных рынков?

Наш тезис на год – усложнение ситуации, и у нас есть несколько вещей, о которых мы беспокоимся. Сокращение баланса Федрезерва и фискальное ослабление в США, вероятно, являются одной из причин, по которым частные денежные рынки становятся такими напряженными. Есть свидетельства, что эмиссия казначейских векселей в какой-то степени вытесняет частных заемщиков из рынка, и в то же самое время мы имеем исключительно высокие валюации для нефинансового сектора глобальных фондовых рынков и чрезмерно оптимистичные ожидания в отношении корпоративных прибылей.

Подводя итог, Гарнер вторит главному экономисту Morgan Stanley Майку Уилсону, который сказал в понедельник: “Все это создает условия для рынка, который, как мы вполне уверены, будучи в эйфории, уже достиг своего максимума в этом году, и это случилось в течение третьей недели января. Остальная часть года будет сложной для рынков”.

Но все может оказаться намного хуже: не только ставка Libor, как правило, является 3-месячным опережающим индикатором для доллара, который, как показал вчера Citi, предвещает нам резкий рост американской валюты, в результате чего глобальные рынки рисковых активов могут принять на себя масштабный удар …

… но и глобальный дефицит фондирования, индикатором которого выступает растущий Libor-OIS спред, наконец-то находит свое отражение в динамике финансового кредитного риска, в результате чего спред IG OAS вновь расширяется …

… в то время как CDS по банковским облигациям достиг вершин шестимесячной давности.

Но худший аспект этого резкого ужесточения финансовых условий заключается в том, что практически никто не имеет рационального объяснения, почему это происходит, и каков будет конечный результат: “Обычно мы не видим такой дивергенции в ставках без какой-либо кредитной проблемы”, — сказала Маргарет Керинс, стратег по рынкам фиксированной доходности в BMO Capital Markets Corp., ссылаясь на резкий рост спреда Libor-OIS. “В какой момент времени все это начнет оказывать разрушительное воздействие, и как далеко это зайдет? В этом и заключается проблема”.

В заключение мы приводим цитату Русса Серто из Brean Capital: “Случился в какой-то мере идеальный шторм факторов, ужесточающих финансовые условия”.

Опубликовано 21.03.2018 г.

Источник: Morgan Stanley: «Soaring Libor Is The Story Of The Year, Not The Fed»

Morgan Stanley: “История года – это резкий рост ставки Libor, а не Федрезерв” обновлено: Март 22, 2018 автором: Тайлер Дерден

Комментариев: 5

  1. Serge
    22.03.2018 21:32

    «Но худший аспект этого резкого ужесточения финансовых условий заключается в том, что практически никто не имеет рационального объяснения, почему это происходит, и каков будет конечный результат» — ну что тут непонятного? Ужесточение финансовых условий создается для того, чтобы доллары со всего мира хлынули в Америку, ибо Трампу надо очень много доларов: компенсировать выпадающие доходы от снижения налогов, увеличить военные расходы, триллион на инфраструктуру и т. д. Ну и удержать американские биржи от коллапса. А Китай и прочие «кирпичи» пусть лежат в руинах, лишь бы Америка была великой…

  2. Владимир
    23.03.2018 00:01

    … во блин, доу валится аж за минус 700 пунктов, торги отключили в 23-47

    • Владимир
      23.03.2018 00:02

      * … не за … а на минус 700 …

      • Dr.Pruck
        23.03.2018 07:57

        Правильным, правильным путём шагают
        биржевые спекулянты, миссия Пауэлла
        проткнуть биржевой пузырь.
        Йеллен обманщица — чем не обвал рынка.

  3. 23.03.2018 04:03

    Уже и не помню когда такое в последний раз было. Очень интересные времена грядут.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *