Обратная сторона неосмысленного инвестирования

Важные переломные точки в жизни также, как и переломные точки на фондовом рынке, одновременно уничижают и поучают. В один момент вы думаете, что вы поймали бога за бороду. В следующий момент вы вдруг понимаете, что кто-то выдергивает ковер из-под ваших ног.

Что касается фондового рынка, то после достижения важной переломной точки на поверхность выходят несколько критически важных факторов. Эти факторы поначалу не всегда очевидны. Но они становятся очевидными со временем. В частности, выясняется, что период, предшествовавший достижению важной переломной точки, был более подозрительным, чем предполагалось ранее.

За последнее десятилетие фондовый рынок, представленный индексом S&P 500, стал своего рода машиной для чеканки денег. Квартал за кварталом, год за годом, инвесторы открывали свои брокерские отчеты, радуясь раздувшимся портфелям. Инвестирование было веселым и легким занятием.

Без особых помех инвесторы получали от рынка больше, чем они вкладывали. Они также получали от рынка больше, чем предполагала лежащая в основе этого рынка экономика. Фондовый рынок создал иллюзию процветания, которую многие инвесторы приняли за реальную вещь.

Да, экономика росла, и доходы корпораций увеличивались. Тем не менее, благодаря обратным выкупам акций, финансируемых дешевым кредитом со стороны Федрезерва, рост цен акций значительно опередил динамику прибылей корпораций. Валюации фондового рынка воспарили в небеса. И акции становились все дороже и дороже.

Завершение бычьего рынка, продолжавшегося почти десять лет, привносит в умы инвесторов новую ясность, заставляя их рефлексировать над обилием ошибок, возникших в результате такого приятного для многих роста. Например, постоянно увеличивающиеся доходности акций в течение такого длительного периода времени преподали широкому кругу инвесторов очень опасный урок. Они решили, что можно разбогатеть без использования своего мозга.

Хаос и катастрофа

За последнее десятилетие процесс инвестирования был низведен к бездумному набору действий. Зачем ломать голову над корпоративным балансом, когда вы можете купить рынок через пассивный индексный фонд? Зачем отсеивать пустую породу в поиске ценных алмазов, когда вся эта пустая порода приносит деньги как настоящие алмазы?

Действительно, в течение почти десяти лет покупка рынка путем инвестирования в индексный фонд или биржевой индексный фонд (ETF) представляла собой простую и успешную стратегию наращивания инвестиционного богатства. Человек, вложивший $100 долларов в S&P 500 около 10 лет назад, сегодня получил бы более $300. Неплохая прибыль для слепого размещения инвестиционного капитала на рынке.

Однако последующее десятилетие, скорее всего, будет сильно отличаться для инвесторов от прошлого десятилетия. С одной стороны, бычий рынок длиной в десятилетие не является нормой; такой рынок – это аберрация. Мы ожидаем, что в течение следующего десятилетия стратегия пассивного инвестирования в индексы столкнется с рядом проблем, о которых многие энтузиасты такого подхода и знать не знают.

Так, Джон Богл, основатель Vanguard и архитектор первого в мире индексного фонда, теперь имеет сомнения относительно инноваций, родоначальником которых он стал почти 40 лет назад. В середине 2017 года на собрании акционеров Berkshire Hathaway он заявил:

“Если все заняты пассивным инвестированием, единственное слово, которое вы можете употребить, –  это хаос, катастрофа. Рынки рухнут”.

Хаос и катастрофа, о которых предупреждает Богл, являются функциями двух вещей: (1) популярность инвестирования в пассивные индексные фонды; и (2) объем пассивных инвестиций, которые может вместить рынок, все еще функционирующий как рынок.

Конечно, индексные фонды и ETFы дали много преимуществ инвесторам. Что наиболее важно, они позволили сильно сократить комиссионные, которые управляющие взаимными фондами взимали с инвесторов за то, что они занимались чем-то немного более сложным, чем обычное пассивное инвестирование. Но индексные фонды, как вторая порция шоколадного торта, дошли до того момента, когда слишком много хорошего становится плохим.

Обратная сторона неосмысленного инвестирования

Теоретически экономика должна поощрять честную и продуктивную деятельность и отвергать непрофессионализм и некомпетентность. На практике, и в значительной степени благодаря интервенциям правительства, непродуктивные виды деятельности, такие как производство кукурузного этанола, субсидируемого за счет федерального бюджета, часто вознаграждаются.

Есть также случаи, когда экономика вознаграждает идиотов, таких как членов семейства Кардашьян, за бесстыдное стремление к вниманию или другие непродуктивные пошлости. Но в целом свободно функционирующая экономика вознаграждает продуктивное предпринимательство и изобретательность.

Аналогичным образом, фондовый рынок, в теории, должен эффективно направлять капитал к его наилучшему и наиболее продуктивному использованию. Инвесторы должны проявлять осмотрительность в отношении компаний, в которые они инвестируют. Однако на практике получилось иначе. Люди стали легкомысленно вкладывать средства в причуды или в победителей прошлого года без особой рефлексии.

Более того, пассивное инвестирование в индексные фонды превратило инвестирование в бессмысленное и механическое занятие. И поскольку все больший процент фондового рынка состоит из пассивных индексных инвестиций, фондовый рынок становится все более и более искаженным. Без разумной оценки бизнеса, которая приводит к вознаграждению хороших компаний и наказанию плохих компаний, инвестиции в форме пассивных индексных фондов становятся безвозвратными субсидиями в пользу корпораций.

По состоянию на начало декабря прошлого года индексные фонды контролировали 17,2% компаний, включенных в листинг на американских биржах, при этом в 2000 году этот показатель был равен 3,5%.  Кроме того, 81% всех индексируемых активов находится под управлением BlackRock, State Street и Vanguard. Другими словами, этим трем управляющим активами принадлежит примерно 14% всех активов, включенных в листинг на американских биржах.

В условиях закончившегося теперь бычьего рынка, у которого не было недостатка в ликвидности, инвесторы индексных фондов могли продавать свои активы в любое время без каких-либо проблем. Как эти индексные фонды будут функционировать во время рыночной паники в условиях дефицита ликвидности, нам еще только предстоит наблюдать. Это, среди прочего, является причиной того, почему мы ожидаем, что дно этого медвежьего рынка будет намного ниже, чем ожидают многие – S&P 500 может даже упасть ниже отметки 1000 пунктов.

После этой встряски возможности для стоимостных инвесторов будут огромны. После многих лет нахождения темноте активные менеджеры получат свой день на солнце.

Опубликовано 04.01.2019 г.

Источник: The Downside of Mindless Investing

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Обратная сторона неосмысленного инвестирования обновлено: Январь 4, 2019 автором: МН Гордон

Комментариев: 15

  1. Владимир
    04.01.2019 19:20

    США опубликовали сильные данные по рынку труда. Фондовые индексы взлетели
    Оптимизм вернулся на американский фондовый рынок. Основные индексы значительно прибавляют на старте торгового дня: инвесторов впечатлила статистика рынка труда. Кроме того, они рассчитывают на позитивные переговоры с КНР

    Подробнее на РБК:
    https://quote.rbc.ru/news/article/5c2f76f99a79474a79f..

      • Plast
        04.01.2019 21:23

        Падение рынка идет не из-за плохих новостей. Просто ресурс для покупок кончается. Ну, перезаймут из последних. Пртянут маленько и рухнут. Альтернатива это ускоренная инфляция. Деньги в акции вкладывают, чтобы разбогатеть. Значит, в конце концов, их оттуда заберут. Любая пирамида имеет предел. В конечном итоге деньги начнут перетекать в другие сектора. Есть спсобы временно изолировать. Но, вода дырку найдет. И либо будет подсечка, с обрушением. Либо инфляция. Могут быть и оба события. Но, не может быть ни одного.

        • Владимир
          05.01.2019 02:59

          … то что у них там рухнет рано или поздно, думаю здесь на сайте никто не сомневается и в пендосии тоже, поэтому они будут тянуть до последнего и использовать любые методы, модели и средства, чтобы оттянуть крах системы, вплоть до войны, вот в чём опасность для нас.
          Вы думаете они там в реальном времени и в рабочем режиме не моделируют работу ихней фин. системы и ФРС – как сложной динамической нелинейной системы, при первых признаках бифуркации которой – они принимают срочные меры, специально созданной (после краха в 2008г) группой быстрого аналитическо-финансового реагирования в составе ведущих руководителей и аналитиков самых крупных 10 банков. Поэтому, если не будет каких-либо серьёзных техногенных и природных катастроф, обрушение системы может затянуться (стагнировать).

          • Клин
            05.01.2019 12:22

            Да, эти пляски вприсядку могут еще долго продлиться. Нужно “событие”, что бы обвалить биржи. Но пока ничего значимого не наблюдается.

    • Владимир
      05.01.2019 00:55

      … и ещё одна главная позитивная для рынка новость, сыгравшая на рост – конгрессмены приняли бюджет всех ведомств, приостановивших 22 декабря работу.

  2. збз
    04.01.2019 20:46

    Счастье то, какое… Мир опять спасён… На день, неделю, месяц? Пойду, спущу в мусоропровод, за ненадобностью…………….

    • Владимир
      04.01.2019 23:24

      … остатки новогоднего салата …)))

      https://www.youtube.com/watch?v=nT4e8X2Mvko

      • збз
        04.01.2019 23:45

        Да нет… Салат, плотно прилип к талии, минимум в 1,5 см, за праздники…

        • Владимир
          04.01.2019 23:58

          … не правильный у вас там какой-то салат, должен был к лицу прилипнуть …)))

          • збз
            05.01.2019 00:06

            Одинадцатый год, как уже не прилипает… Стали хоть деньги прилипать…

  3. Владимир
    04.01.2019 21:53

    Существует классическая схема стадий биржевого пузыря: корреляция очень близка.
    https://www.finam.ru/Images/u/newsonline/debriefing/201901/21.jpg
    Мы находимся в стадии сдувания пузыря: максимум пройден.
    Скорей сегодня (после вчерашнего) на новостях у нас отскок дохлого – выберите сами кого. )))
    Ниже приведен график циклов 2008года –
    https://www.finam.ru/Images/u/newsonline/debriefing/201901/31.jpg

  4. Владимир
    04.01.2019 23:01

    … а тем временем, как не пытались медведи продавить линию поддержки золота – $1283, так и не смогли.

  5. Владимир
    05.01.2019 00:05

    … в Италии – бандиты на горящих грузовиках остановили броневик с миллионами евро

    http://www.msn.com/ru-ru/news/accident/%d0%b1%d0%b0%d0%bd%d0%b4%d0%b8%d1%82%d1%8b-%d0%bd%d0%b0-%d0%b3%d0%be%d1%80%d1%8f%d1%89%d0%b8%d1%85-%d0%b3%d1%80%d1%83%d0%b7%d0%be%d0%b2%d0%b8%d0%ba%d0%b0%d1%85-%d0%be%d1%81%d1%82%d0%b0%d0%bd%d0%be%d0%b2%d0%b8%d0%bb%d0%b8-%d0%b1%d1%80%d0%be%d0%bd%d0%b5%d0%b2%d0%b8%d0%ba-%d1%81-%d0%bc%d0%b8%d0%bb%d0%bb%d0%b8%d0%be%d0%bd%d0%b0%d0%bc%d0%b8-%d0%b5%d0%b2%d1%80%d0%be/ar-BBRNtp5?ocid=ientp

    … видать бандиты, фильмов голливудских насмотрелись и воплотили в жисть.

  6. Владимир
    05.01.2019 00:14

    Пауэлл: ФРС сохранит гибкость в определении курса денежно-кредитной политики.
    http://www.finmarket.ru/database/news/4918666

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *