Опасное зомби-заражение (мировой экономики)

По оценкам, более 14% компаний из индекса S&P 1500 являются зомби-компаниями. В Китае примерно 20% компаний, чьи акции торгуются на биржах в Шанхае и Шэньчжэне, являются зомби. В развитых странах примерно 12% всех нефинансовых компаний являются компаниями “зомби”. Всего 30 лет назад эта доля составляла лишь 2%.

Это ошеломляющие цифры. Как мы попали в такую ситуацию? Что стоит за этим феноменом зомбификации?

Риски зомби-заражения для экономики и рынков неправильно понимаются большинством и в настоящее время по большому счету игнорируются. Но так не должно быть. Большая доля зомби-компаний создает условия для запуска стихийного краха как глобальных рынков активов, так и всей глобальной экономики.

“Они идут за тобой, Барбара!”

Термин “зомби” вошел в лексикон экономистов благодаря статье Кабаллеро, Хоши и Кашьяпа (2008 г.), в которой они назвали непродуктивные и обремененные большими долгами, но все еще действующие японские компании “зомби-компаниями”. Они обнаружили, что после экономического краха, произошедшего в Японии в начале 1990-х годов, крупные японские банки вместо того, чтобы понудить компании вернуть существующие на тот момент долги и отказать им в рефинансировании, продолжили предоставлять кредиты неплатежеспособным заемщикам (иначе говоря, зомби).

Зомби- компании ограничивают доступ на рынок новым, более производительным компаниям, препятствуют процессу создания новых рабочих мест в экономике и направляют капитал в непродуктивные сферы. Одним словом, они представляют угрозу для экономики и общества.

Согласно новым научным исследованиям, самым большим фактором в процессе создания зомби-компаний является здоровье банков. Когда банки хрупки и неспособны справиться с убытками по кредитам, они начинают безостановочно выдавать новые кредиты компаниям, которые им и так уже много должны. То есть слабые банки поддерживают нездоровые компании, которые позволяют банкам удерживаться на плаву. Вот почему низкие процентные ставки способствуют созданию зомби-компаний. Низкие (или отрицательные) процентные ставки делают банки слабее, ограничивают их прибыль и позволяют им предоставлять зомби-компаниям дешевые кредиты для предотвращения собственных убытков.

Однако есть и другая сила, способствующая процессу зомбификации, а именно: печатание денег. Когда центральные банки запустили свои программы QE, это привело к падению доходностей (и росту цен) во всей вселенной облигаций. Например, доходности американских корпоративных облигаций сразу же начали падать, несмотря на рецессию, после того, как Федрезерв объявил о начале своего первого раунда QE в ноябре 2008 года (см. Рисунок 1).

Рисунок 1. Доходности американских корпоративных облигаций с рейтингом AA и BBB, а также программы QE и QT Федерального Резерва. Источник: GnS Economics, ФРБ Сент-Луиса

Когда программы QE были продлены, инвесторы столкнулись с необходимостью поиска хоть какой-то доходности, в результате чего они стали заходить во все более рискованные продукты, тем самым снижая доходности этих продуктов. Таким образом, искусственно созданная ликвидность широко распространилась по рынкам капитала. Это означало, что даже более рискованные компании, имеющие “мусорные” рейтинги, могли получать финансирование на рынках капитала по очень низким ставкам. Это позволило им продолжать работать, усиливая зомбификацию корпоративного сектора.

Таким образом, программы QE привели к увеличению количества зомби-компаний через банковский сектор и через рынки капитала. Таким образом, центральные банки несут прямую ответственность за глобальное “зомби-заражение” и за опасную стагнацию глобального роста производительности труда (см. Рисунок 2).

Рисунок 2. Региональные и глобальные темпы роста общей факторной производительности (TFP) в процентных пунктах. Источники: GnS Economics, Conference Board

Искра, порождающая пламя?

Как показывает внезапный коллапс глобального конгломерата Steinhoff International, мы не можем знать наверняка, насколько широко распространено зомби-заражение. Крупные компании могут использовать различные уловки бухгалтерского учета, чтобы скрывать свои убытки, пока внезапно не происходит прорыв плотины, в результате чего компании останавливают свои операции.

Поскольку зомби-компании могут потерпеть неудачу в любое время, а их идентификация как зомби-компаний очень сложна, они создают огромный риск для частных инвесторов, мировой экономики и глобальных рынков активов. Когда зомби-компании наконец начнут терпеть крах в более значительных количествах, они, вероятно, быстро запустят лавину банкротств с широкими и серьезными негативными последствиями. Что может быть триггером?

Согласно расчетам Банка Международных Расчетов, понижение рейтинга вселенной корпоративных облигаций с рейтингом BBB в США и в Европе может привести к паническим распродажам на кредитных рынках. Процентные ставки взлетят до небес, и в пессимистическом сценарии “пассивные” инвесторы, сбрасывающие неликвидные бумаги облигационных ETF, могут создать условия для возникновения рынка корпоративных долговых ценных бумаг “без покупателя”. В таком случае это привело бы к краху всего рынка корпоративных облигаций, который утащил бы вниз за собой и фондовый рынок. Затем бы немедленно началась глубокая рецессия.

Опасность зомби-заражения заключается в том, что оно может спровоцировать схлопывание центробанковского “пузыря всего”, который монетарные регуляторы надували в течение последних 10 лет. Все, что нужно, – это событие, которое вспугнет инвесторов.

На современных надутых рынках, находящихся в последней стадии цикла, это событие может быть сравнительно малозначительным, например, снижение кредитного рейтинга компании, или имеющим большее значение, например, банкротство крупной корпорации. Все, что нужно, – это искра, которая даст начало огненной буре.

Опубликовано 11.03.2019 г.

Источник: The dangerous zombie infestation (of the world economy)

Опасное зомби-заражение (мировой экономики) обновлено: Март 12, 2019 автором: Туомас Малинен

Комментариев: 9

  1. Анатоль
    12.03.2019 15:46

    Как говорится- честно о главном

  2. Клин
    12.03.2019 20:31

    Куе-муе, зомби-куёмби, стоят, понимаишь, и не падают. Аналитики третий год мусолят одни и те же факты, но перемен пока нет.

    Истинный золотой жук должен иметь не только золотой запас, но и чугунную жопу, что бы досидеть до золотого века человечества.

    Темна вода во облацах, но посмотрим, что говорят звезды:
    6 марта Уран, планета революций и перемен, вошел в Тельца, созвездие, отвечающее за финансы. Вошел окончательно и бесповоротно на ближайшие семь лет.

    В прошлом году Уран уже заглядывал на недолго в Тельца, и весь год биржи неплохо покалбасило. Ждем окончательного решения вопроса с бычьим рынком. )))

    Из рукотворных пророчеств чуть не сбылся 30-ний прогноз журнала Экономист. Там, где на обложке сжигали баксы и расправляла крылья птица Феникс с китайскими иероглифами.
    Кто-то скажет, что нифига не сбылось. Но биржи в октябре 18-го (указанный период) начали падать. И тут не поймешь, то ли случайность, то ли была реальная попытка сыграть на понижение, но силенок не хватило. То ли все пошло по плану, и сейчас хозяева долларов ведут переговоры об условиях своего существования.

    А пока заряжаемся оптимизмом и закупаемся!

  3. Brrr
    12.03.2019 20:56

    Три года цену ау держат вдоль одной линии. И доу плавный рост. Это говорит о том, что механизм контроля отлажен в глобальном масштабе, это пугает. Как захотим, так и сделаем! Кто то писал, мол какой единый центр, люди не могут так долго действовать сообща. Но факты налицо! Раз есть контроль, сотворить можно что угодно.

    • Владимир
      12.03.2019 22:15

      … я об этом писал, но правда давно уже (где-то в начале 2018г.).

    • Клин
      12.03.2019 23:46

      Вроде понятно, что такое состояние экономики не нормально.
      Но биржи стоят и не реагируют на плохие, ужасные и все ухудшающиеся показатели.
      Похоже все так и будет ползти, пока те, кто ухитряются стабилизировать ситуацию, будут считать это выгодным для себя.
      Надеялся, что у них иссякнут ресурсы, но в это раз они хорошо подготовились.

      Все ищут, что станет триггером, но ничто не может дестабилизировать ситуацию.

      Все прогнозы аналитиков так и зависли. И ликвидность ЦБ пропала, и ставки ФРС выросли. Мировой спрос проседает. А индексы только в гору. Может, конечно, еще время нужно, что бы вся эта система вышла из равновесия.
      Остается только наблюдать.

      блин, муторное занятие, ждать да догонять. Вроде и профита нет особого от сидение в голде шестой год (май год!), но чуйка говорит, сиди! )))

  4. Март
    13.03.2019 08:16

    сидя своё сохраняешь, ныне потерять как никогда легко, ибо правила не просто сменились а меняются на каждый новый ход в игре. хочется попробовать поиграть? займи…
    если и опрокинешься, так соломка есть… и твоё останется при тебе и сидеть станет спокойнее.
    сейчас время анализа ситуации, матёрые шулеры за карточным столом ждут простаков….

    • Клин
      13.03.2019 09:19

      Займи ))) Еще скажи – купи козу)))

      Тут своими бы с головой распорядиться.
      Но ничего лучше вижу, как ждать.
      Золотой ждун, блин

  5. Март
    13.03.2019 10:18

    общая стратегия такова…
    время воинов в поле отошло… сам себе больше никто не хозяин…
    хочешь пережить, консервируй, и приклеивайся как вошь блоха или клещ к большому телу(обслуживание большого бизнеса), там много постояльцев едет(и гельминтом не зазорно), кто сам по себе пытается, тех подхватит ветром и утопит в ближней луже…. или склюют…
    Закупаемся….

  6. Март
    13.03.2019 20:48

    https://www.kommersant.ru/doc/3888369
    следующий шаг? состряпать нормативный акт согласно которого за погрязших в долгах бедных, заплатят все… нельзя чтобы банки не собрали свои деньги обратно…

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *